旺季尾声供需切换：五月钢材市场价格路径研判

一、四月旺季行情收官：多重利好共振推动价格上行

1.1 本周价格全线拉升，旺季行情延续收尾

进入四月下旬，国内钢材现货市场在建筑业需求集中释放与节前补库情绪共同驱动下，五大主流品种价格实现同步上涨，旺季行情延续至最后阶段。截至4月24日，上海螺纹钢均价3385元/吨，较上周上涨35元/吨，涨幅1.05%；热轧板卷3379元/吨，上涨53元/吨，涨幅1.59%；线材3698元/吨，上涨40元/吨；冷轧板卷3784元/吨，上涨37元/吨；中厚板3448元/吨，上涨43元/吨。五大品种全线收涨，钢材综合价格指数3505.05点，较前期稳步抬升。

从需求端看，本周建筑用钢需求加速释放态势显著。螺纹钢与线材消费量合计增长20.11万吨，占五大品种总消费量增量的92.37%，说明本轮价格上涨主要由建筑钢材板块拉动。与此同时，主流贸易商建筑用钢日均成交量连续突破11万吨大关，显示终端采购积极性明显提升。五大品种钢材总库存降至1702.56万吨，周降62.12万吨，去库速度维持较高水平。

1.2 节前补库与成本抬升形成双重支撑

除终端需求外，五一节前贸易商集中补库也为本轮行情提供了重要支撑。节前备货逻辑主导了市场情绪，部分贸易商在假期前提前补足库存，推动钢厂挺价意愿进一步强化。当前高炉螺纹钢吨钢毛利约94元/吨，盈利空间虽然偏薄但尚存，钢厂维持正常生产排产，整体供应量保持在高位区间，五大品种总产量863.22万吨。从成本端看，焦炭市场提涨预期落地，为钢材价格底部提供了刚性支撑，短期内无成本塌陷风险。

二、五月供需格局深度研判：三重压力叠加下行难续

2.1 需求端：旺季切换后消费量将边际下滑

进入五月，建筑施工旺季进入尾声，需求边际减弱将是市场面临的核心压力。据Mysteel月度观察数据，预计五月螺纹钢月均表观消费量将降至约229万吨，较4月环比下降3.4%；热轧板卷表需预计降至306万吨，去库节奏从4月的8%大幅放缓至约4%。

具体来看，需求端面临三个方面的结构性压力。其一，季节性淡季来临。五月下旬梅雨季节逐步北移，华南、华东、华中等主要建筑施工区域将陆续进入雨季，户外建筑施工节奏明显放缓，建筑用钢需求将从量的扩张转向收缩。其二，专项债发行节奏阶段性趋缓。今年一季度地方债发行放量明显，推动基建投资保持较高增速。但据Mysteel测算，4月专项债发行完成进度仅约37%，远低于一季度水平，累计同比增幅已收窄至4.4%，资金端支撑在二季度阶段性减弱，基建类用钢需求将随之边际调整。其三，房建新开工依旧疲软。国内房地产市场虽在政策支持下有所企稳，但新开工面积同比仍呈收缩态势，房建类用钢需求对螺纹钢的消耗难以出现实质性修复，短期内无法提供增量支撑。

2.2 供给端：钢厂盈利改善后减产意愿有限

供给端，当前钢厂整体盈利比例已回升至50%左右，具备一定盈利改善空间，大规模主动减产的意愿较为有限。预计五月日均铁水产量维持在约241万吨的高位水平，螺纹钢月产量约213万吨，与4月基本持平，热轧板卷周均产量约303万吨。在产量高位难降的背景下，若终端消费如期出现季节性回落，五月供需缺口将明显收窄甚至转为供略过剩格局。

从库存结构看，五月螺纹钢去库速度预计从4月的13%大幅降至6%，热卷去库速度从8%降至4%，去库节奏显著放缓。华东地区社会库存压力尤为突出，同比增加近90万吨，若需求低于预期，库存累积风险将上升，并对价格形成压制。

2.3 成本端：支撑有所削弱但并非全面松动

成本端对价格的支撑在五月将呈现结构性弱化。铁矿石方面，澳洲、巴西雨季逐步结束，发运量将随之回升，基本面偏向供大于需，普氏62%铁矿石价格中枢上行动力有限，青岛港PB粉价格预计维持在750至800元/吨区间。双焦方面，焦炭第三轮提涨预期已基本落地兑现，上行空间有限；焦煤05合约交割后，市场资源相对增加，对价格将产生一定压制作用，预计双焦现货价格整体呈前高后低态势。

三、价格走势判断：前高后低，五月上旬仍有支撑

3.1 上旬：节后补库余热尚存，价格稳中偏强

五一假期结束后，市场将迎来短暂的节后效应窗口期。假期期间施工停滞导致的刚性需求在假期后集中释放，贸易商节后补库行为将对价格形成一定支撑。叠加超长期特别国债今年计划发行1.3万亿元，相关基建项目资金对用钢需求仍具持续拉动效应，预计五月上旬钢价仍将维持稳中偏强态势。

据Mysteel预测，五月上海螺纹钢现货价格区间在3200至3300元/吨，上海热轧板卷现货价格区间为3330至3400元/吨，整体运行区间较当前价格水平略有下行压力，但上旬价格接近区间上沿的概率较大。

3.2 中下旬：供需格局切换，价格重心承压下移

五月中下旬，随着梅雨季节推进、基建施工放缓及季节性需求回落效应叠加，市场供需关系将从旺季的供不应求逐步切换至供需大致平衡乃至轻微过剩。若此时库存去化速度同步放缓，市场情绪将从挺价转向观望，价格重心存在向区间下沿下移的压力。

贸易商操作层面，预计五月中下旬市场将回归以按需采购为主的谨慎模式，大规模囤货补库的积极性将明显下降，成交量有所回落将是阶段性正常表现。投机性补库驱动的行情脉冲将趋于平息，价格寻找新的供需均衡中枢。

四、后市展望：二季度钢市进入结构性分化阶段

4.1 短期关注五一节后成交能否持续活跃

五一假期后首周市场成交情况，将是验证五月需求持续性的重要观察窗口。若节后建材日均成交量能维持在10万吨以上，说明终端施工复工积极，需求退坡速度低于预期，价格下行压力相对可控；反之，若节后成交迅速降温，则供需切换将提前到来，价格调整幅度或将超出市场预期。

4.2 板材相对表现或优于建材

从品种结构看，进入五月后，热轧板卷、冷轧板卷等板材类品种的相对表现可能优于建筑钢材。制造业需求相对均衡，机械、电力设备、集装箱等行业对板材的消耗具有一定稳定性，不像建筑钢材受季节性影响如此明显。当前热轧板卷持仓量已超越螺纹钢，市场结构的变化值得持续关注。

4.3 全年格局：高成本支撑下价格中枢难以大幅下移

从全年角度看，超长期特别国债1.3万亿元、"十五五"开局之年重大基建项目推进，以及制造业整体需求的相对稳健，均为钢材需求提供中长期支撑。成本端的刚性支撑亦使价格大幅下行的空间受限。钢材价格全年整体有望维持震荡格局，不具备系统性单边下行的条件，但供需内生矛盾决定了价格上行亦难以持续突破，行情将在季节性波动中寻找区间均衡。

二季度后半段进入真正淡季后，行业盈利能否持续环比改善，将取决于供给侧调节机制的响应速度。若钢企能够在需求回落窗口期适度调整排产节奏，有效控制库存累积，则价格有望在较低位置找到支撑并维持底部企稳格局。

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